Link tải luận văn miễn phí cho ae Kết Nối
PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÁC ĐỘNG CỦA NÓ ĐẾN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Trang bìa: .........................................................................................................................i
Mục lục: ............................................................................................................................ii
Danh mục các hình vẽ, bảng biểu và đồ thị:.............................................................v
TÓM TẮT ĐỀ TÀI: .......................................................................................................1
1. Lý do chọn đề tài: .......................................................................................................1
2. Mục tiêu nghiên cứu: .................................................................................................1
3. Phƣơng pháp nghiên cứu: ..........................................................................................1
4. Nội dung nghiên cứu:.................................................................................................1
5. Đóng góp của đề tài:...................................................................................................2
6. Hƣớng phát triển của đề tài: ......................................................................................2
PHẦN MỞ ĐẦU: ............................................................................................................3
CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC - CÁC TRƢỜNG PHÁI TRÊN THẾ
GIỚI VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: ....................................................................6
1.1 Khái niệm cổ tức và chính sách cổ tức: .........................................................6
1.1.1 Cổ tức: ...................................................................................................................6
1.1.1.1 Khái niệm: .......................................................................................................6
1.1.1.2 Quá trình chi trả cổ tức: ................................................................................6
1.1.2 Chính sách cổ tức:...............................................................................................7
1.1.2.1 Khái niệm: .......................................................................................................7
1.1.2.2 Tầm quan trọng của chính sách cổ tức: ......................................................7
1.1.2.3 Các chỉ tiêu đo lường chính sách cổ tức: ....................................................8
1.1.2.4 Các cách chi trả cổ tức:...................................................................10
1.1.3 Các chính sách cổ tức trong thực tiễn:............................................................13
1.1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động:.......................................................13
1.1.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định: ............................................................15
1.1.3.3 Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi: .............................................18
1.1.3.4 Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào
cuối năm: ...........................................................................................................................19
1.2 Các trƣờng phái trên thế giới về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp:..21
1.2.1 Trường phái trung dung: ...................................................................................21
1.2.2 Trường phái tả khuynh cấp tiến:......................................................................23
1.2.3 Trường phái hữu khuynh bảo thủ: ..................................................................26
1.2.4 Ý nghĩa trong các tranh luận của mỗi trường phái: .....................................27
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1:...............................................................................................30
CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH
NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM:..31
2.1 Thực trạng chi trả cổ tức của các doanh nghiệp trong thời gian qua: ...31
2.1.1 Phân tích theo thời gian:....................................................................................31
2.1.1.1 Tính ổn định của cổ tức chi trả qua các năm: ............................................31
2.1.1.2 Mức chi trả cổ tức mỗi cổ phần qua các năm: ...........................................33
2.1.1.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức qua các năm: .................................................................37
2.1.1.4 Tỷ suất cổ tức qua các năm:..........................................................................41
2.1.2 Phân tích theo ngành: ........................................................................................45
2.1.2.1 Mức cổ tức mỗi cổ phần của các ngành:.....................................................45
2.1.2.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngành:..............................................................47
2.1.2.3 Tỷ suất cổ tức của các ngành: ......................................................................49
2.2 Tác động của chính sách cổ tức lên giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp:..51
2.2.1 Về mặt định tính: .................................................................................................51
2.2.2 Về mặt định lượng: .............................................................................................53
2.3 Đánh giá chính sách cổ tức của các doanh nghiệp trong thời gian qua:..58
2.3.1 Mặt tích cực:.........................................................................................................58
2.3.2 Mặt hạn chế:.........................................................................................................60
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2:...............................................................................................64
CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHÙ HỢP CHO CÁC DOANH
NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM:..65
3.1 Các nguyên tắc cơ bản trong việc đƣa ra quyết định chính sách cổ tức của
doanh nghiệp: ..................................................................................................................65
3.1.1 Vận dụng các nguyên tắc cơ bản của Lintner: ..............................................65
3.1.2 Nguyên tắc lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp: .........................................67
3.2 Xây dựng quy trình ra quyết định chính sách cổ tức cho các doanh nghiệp:..68
3.3 Một số đề xuất lựa chọn chính sách cổ tức tối ƣu cho các doanh nghiệp:..70
3.3.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức tối ưu: ..................................................................................71
3.3.2 Hình thức cổ tức tối ưu: .....................................................................................73
3.3.3 Mức độ ổn định của chính sách chi trả cổ tức: .............................................74
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3:...............................................................................................76
PHẦN KẾT LUẬN:........................................................................................................77
Tài liệu tham khảo: ........................................................................................................79
Phụ lục: .............................................................................................................................82
TÓM TẮT ĐỀ TÀI:
1. Lý do chọn đề tài:
Chính sách cổ tức là một trong ba quyết định tài chính quan trọng trong doanh nghiệp.
Trên thế giới có rất nhiều nghiên cứu khác nhau về chính sách cổ tức, nhƣng nó vẫn là
một vấn đề còn gây nhiều tranh cãi. Trong khi trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam,
chính sách cổ tức của doanh nghiệp thời gian qua nổi lên thành một trong những vấn
đề đƣợc các nhà đầu tƣ rất chú trọng, đồng thời các doanh nghiệp vẫn chƣa có nhận
thức sâu sắc về tầm quan trọng của chính sách cổ tức trong công tác tài chính của
mình. Với mong muốn đóng góp một phần vào việc phân tích rõ hơn quyết định phân
phối cổ tức, cũng nhƣ tầm quan trọng của nó đối với mục tiêu tối đa hóa tài sản của các
cổ đông, tui xin đƣợc chọn đề tài: “Phân tích chính sách cổ tức và tác động của nó đến
giá trị thị trường của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt
Nam” để làm chuyên đề nghiên cứu khoa học.
2. Mục tiêu nghiên cứu:
Mục tiêu của chuyên đề là dựa trên các lý thuyết và thực nghiệm về chính sách cổ tức
trên thế giới để đƣa ra các phân tích, đánh giá chính sách cổ tức của các doanh nghiệp
niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Từ đó, đề ra phƣơng hƣớng để xây
dựng chính sách cổ tức phù hợp cho các doanh nghiệp niêm yết trong thời gian tới.
3. Phƣơng pháp nghiên cứu:
Phương pháp thống kê: Tập hợp số liệu và đánh giá thực trạng.
Phương pháp mô tả: Đánh giá, so sánh để đƣa ra cái nhìn tổng quan về chính sách cổ
tức của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán.
Phương pháp phân tích định lượng: Kiểm định hồi quy các mô hình kinh tế lƣợng để
xác định mối liên hệ giữa chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp.
4. Nội dung nghiên cứu:
Chương 1: Tìm hiểu các lý thuyết tổng quan về chính sách cổ tức, cũng nhƣ các tranh
luận của các trên thế giới về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp.
Chương 2: Đánh giá chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng
chứng khoán Việt Nam và phân tích tác động của chính sách cổ tức lên giá trị của các
doanh nghiệp niêm yết.
Chương 3: Chuyên đề sẽ đóng góp các ý kiến để xây dựng một chính sách cổ tức phù
hợp cho các doanh nghiệp niêm yết trong thời gian tới.
5. Đóng góp của đề tài:
Thứ nhất, trình bày các nghiên cứu thực nghiệm về chính sách cổ tức của các học giả
trên thế giới và rút ra mô hình chi trả cổ tức tối ƣu từ ý nghĩa trong các tranh luận của
mỗi trƣờng phái về chính sách cổ tức.
Thứ hai, đánh giá chi tiết bằng cách đồ thị hóa chính sách cổ tức bằng tiền mặt của các
doanh nghiệp niêm yết, đồng thời, so sánh chính sách chi trả cổ tức giữa các ngành
khác nhau trên thị trƣờng chứng khoán.
Thứ ba, định tính và định lƣợng các tác động của chính sách cổ tức bằng tiền mặt đến
giá trị của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán.
Thứ năm, xây dựng mô hình ra quyết định chính sách cổ tức trong doanh nghiệp. Và
đƣa ra phƣơng hƣớng lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp cho các doanh nghiệp niêm
yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
6. Hƣớng phát triển của đề tài:
Đề tài có thể mở rộng việc phân tích các chính sách cổ tức khác bằng cổ phần, mua lại
cổ phần và đánh giá tác động tổng hợp của tất cả các chính sách cổ tức này đến giá trị
doanh nghiệp. Đồng thời định lƣợng các yếu tố tác động lên chính sách cổ tức để từ đó
có những đƣa ra những căn cứ nhằm xác định chính sách cổ tức phù hợp nhất cho các
doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán.
PHẦN MỞ ĐẦU:
Nhiều nghiên cứu trên thế giới đã đƣợc tiến hành để xác định mối quan hệ giữa chính
sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp, đáng chú ý nhất là nghiên cứu của Miller và
Modigliani (1961) đã tạo những nền tảng cho trƣờng phái trung dung sau này. Theo lý
thuyết của họ, trong điều kiện của một thị trƣờng hiệu quả, thì không có mối quan hệ
giữa chính sách cổ tức và giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp. Tuy nhiên, lý thuyết này
lại cho thấy rằng có một mối quan hệ giữa chính sách đầu tƣ và giá trị thị trƣờng, theo
đó, các chính sách cổ tức là không quan trọng vì nó không ảnh hƣởng đến giá trị của
công ty hay sự giàu có của các chủ sở hữu. Đã có rất nhiều tranh luận và những nghiên
cứu chuyên sâu đƣợc tiến hành để từ đó để kiểm tra lý thuyết này. Trong khi một số
nhà nghiên cứu chẳng hạn nhƣ Black và Scholes (1974), Merton và Rock (1985) và
Peter (1996) có xu hƣớng hỗ trợ lý thuyết này, thì cũng có những ngƣời khác lại phản
đối nó nhƣ Litzenberger và Ramaswamy (1979), Blume (1980), Litzenberger và
Ramaswamy (1982), Ang và Peterson (1985), Dyl và Weigand (1998), Koch và
Shenoy (1999). Những quan điểm trái ngƣợc nhau nhƣ vậy đã dẫn đến sự mơ hồ và cần
phải có những nghiên cứu rõ ràng dựa trên kết quả cụ thể. Mối quan hệ giữa chính sách
cổ tức và các chính sách khác nhƣ chính sách đầu tƣ và tài trợ luôn chồng chéo và phức
tạp. Vì vậy, việc lựa chọn chính sách cổ tức thƣờng phụ thuộc vào sở thích của nhà
quản lý, mặc dù thực tế là trƣờng phái trung dung đã chỉ ra rằng công tác quản lý tài
chính nên thực hiện theo chính sách đầu tƣ tối đa hóa thu nhập trong tƣơng lai.
Trong khi đó tại Việt Nam, tuy rằng đã có nhiều nghiên cứu về chính sách cổ tức của
các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán, nhƣng những nghiên cứu
trƣớc đây chỉ đƣa ra các phân tích về chính sách cổ tức và các nhân tố tác động lên
chính sách cổ tức. Nghiên cứu này của chúng tui một mặt đƣa ra các đánh giá rõ ràng
hơn chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết, một mặt đánh giá tác động của
nó đến giá trị trị trƣờng của các doanh nghiệp, từ đó đƣa ra thêm một bằng chứng thực
nghiệm trong những tranh luận về mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá trị doanh
dòng tiền. Cấu trúc vốn mục tiêu cũng phải đƣợc xác định rõ ràng. Mô hình này sẽ tính
ra lƣợng vốn vay và vốn cổ phần để đáp ứng yêu cầu ngân sách vốn trong khi duy trì
đƣợc cấu trúc vốn mục tiêu. Các công ty có thể dùng mô hình này để thiết lập một tỷ lệ
chi trả cổ tức trong một khoảng thời gian dự kiến để đảm bảo vốn cổ phần đủ để hỗ trợ
ngân sách vốn mà không cần bán ra cổ phiếu phổ thông mới hay thay đổi cấu trúc
vốn mục tiêu.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3:
Các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nên học tập kinh
nghiệm chi trả cổ tức của các doanh nghiệp trên thế giới có lĩnh vực kinh doanh phù
hợp. Đồng thời, các doanh nghiệp niêm yết phải nắm vững các nguyên tắc khi đƣa ra
quyết định chính sách cổ tức. Trong chƣơng này, đề tài cũng đã gợi ý xây dựng quy
trình ra quyết định cổ tức cho các doanh nghiệp, quy trình này góp phần giảm bất cân
xứng thông tin trong doanh nghiệp. Và, nó có thể đƣa chính sách cổ tức hƣớng về mục
tiêu cuối cùng của nó là tối đa hóa tài sản của các cổ đông. Chƣơng này cũng đƣa ra
một số đề xuất lựa chọn chính sách cổ tức tối ƣu cho doanh nghiệp niêm yết để các
doanh nghiệp có thể tham khảo khi ra quyết định cổ tức trong tƣơng lai. Quan điểm của
chuyên đề là khi đã giảm bất cân xứng thông tin trong doanh nghiệp, khi các cổ đông
sẽ nắm rõ tình hình của doanh nghiệp, thì họ hoàn toàn có thể đƣa ra chính sách cổ tức
tối ƣu phù hợp với riêng doanh nghiệp mình.
PHẦN KẾT LUẬN:
Doanh nghiệp nên quyết định chính sách cổ tức nhƣ thế nào? Câu hỏi không chỉ liên
quan đến chính sách cổ tức mà nó còn liên quan đến chính sách tài trợ và chính sách
đầu tƣ của doanh nghiệp. Quyết định phân phối nói riêng và các quyết định tài chính
khác của một doanh nghiệp nói chung đều phải hƣớng tới mục tiêu cuối cùng là tối đa
hoá giá trị doanh nghiệp. Các quyết định tài chính luôn luôn liên quan mật thiết với
nhau, và chịu sự tác động của nhiều nhân tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp. Do
vậy, việc ra các quyết định tài chính là một vấn đề phức tạp và khó khăn, nó đòi hỏi
các giám đốc tài chính phải có hiểu thấu đáo và áp dụng thành công các kiến thức tài
chính doanh nghiệp hiện đại.
Bài nghiên cứu đã đƣa ra các phân tích chi tiết về chính sách cổ tức của các doanh
nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua. Mặc dù,
bài nghiên cứu không giải quyết hết tất cả các vấn đề phát sinh trong thực tiễn liên
quan đến chính sách cổ tức nhƣ các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức; hay các
hình thức phân phối cổ tức bằng cổ phần, và bằng hình thức mua lại cổ phần; hoặc
chính sách cổ tức riêng áp dụng cho từng ngành cụ thể. Nhƣng chúng tui vẫn hy vọng
rằng, nó có thể góp một phần vào việc nâng cao công tác quản lý tài chính của các
doanh nghiệp trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới.
Hướng nghiên cứu mở rộng của đề tài:
Việc có những phân tích đầy đủ và rõ ràng về chính sách cổ tức cũng nhƣ tầm quan
trọng của nó đến việc tối ƣu hóa giá trị doanh nghiệp sẽ góp phần quan trọng làm công
tác quản lý tài chính của doanh nghiệp trở nên hiệu quả hơn. Do vậy, từ những hạn chế
của đề tài này chúng tui đề xuất mở rộng việc phân tích các chính sách cổ tức theo
những hƣớng nhƣ sau:
Thứ nhất, phân tích các chính sách cổ tức khác nhƣ chính sách cổ tức bằng cổ phần,
hay mua lại cổ phần và đánh giá tác động tổng hợp của tất cả các chính sách cổ tức
đến giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp.
Thứ hai, định lƣợng các yếu tố tác động lên chính sách cổ tức của các doanh nghiệp
niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Thứ ba, phân tích các chính sách cổ tức áp dụng ở các ngành khác nhau trên thị trƣờng
chứng khoán Việt nam, để từ đó đƣa ra những căn cứ nhằm xác định chính sách cổ tức
phù hợp nhất cho từng ngành trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Những hƣớng mở rộng này nếu đƣợc thực hiện nghiên cứu một cách đầy đủ và hiệu
quả sẽ góp nâng cao tầm vóc tài chính của các doanh nghiệp niêm yết cũng nhƣ thúc
đẩy thị trƣờng chứng khoán Việt Nam phát triển.
Do Drive thay đổi chính sách, nên một số link cũ yêu cầu duyệt download. các bạn chỉ cần làm theo hướng dẫn.
Password giải nén nếu cần: ket-noi.com | Bấm trực tiếp vào Link để tải:
PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ TÁC ĐỘNG CỦA NÓ ĐẾN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Trang bìa: .........................................................................................................................i
Mục lục: ............................................................................................................................ii
Danh mục các hình vẽ, bảng biểu và đồ thị:.............................................................v
TÓM TẮT ĐỀ TÀI: .......................................................................................................1
1. Lý do chọn đề tài: .......................................................................................................1
2. Mục tiêu nghiên cứu: .................................................................................................1
3. Phƣơng pháp nghiên cứu: ..........................................................................................1
4. Nội dung nghiên cứu:.................................................................................................1
5. Đóng góp của đề tài:...................................................................................................2
6. Hƣớng phát triển của đề tài: ......................................................................................2
PHẦN MỞ ĐẦU: ............................................................................................................3
CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CỔ TỨC - CÁC TRƢỜNG PHÁI TRÊN THẾ
GIỚI VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: ....................................................................6
1.1 Khái niệm cổ tức và chính sách cổ tức: .........................................................6
1.1.1 Cổ tức: ...................................................................................................................6
1.1.1.1 Khái niệm: .......................................................................................................6
1.1.1.2 Quá trình chi trả cổ tức: ................................................................................6
1.1.2 Chính sách cổ tức:...............................................................................................7
1.1.2.1 Khái niệm: .......................................................................................................7
1.1.2.2 Tầm quan trọng của chính sách cổ tức: ......................................................7
1.1.2.3 Các chỉ tiêu đo lường chính sách cổ tức: ....................................................8
1.1.2.4 Các cách chi trả cổ tức:...................................................................10
1.1.3 Các chính sách cổ tức trong thực tiễn:............................................................13
1.1.3.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động:.......................................................13
1.1.3.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định: ............................................................15
1.1.3.3 Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi: .............................................18
1.1.3.4 Chính sách chi trả cổ tức nhỏ hàng quý cộng với cổ tức thưởng thêm vào
cuối năm: ...........................................................................................................................19
1.2 Các trƣờng phái trên thế giới về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp:..21
1.2.1 Trường phái trung dung: ...................................................................................21
1.2.2 Trường phái tả khuynh cấp tiến:......................................................................23
1.2.3 Trường phái hữu khuynh bảo thủ: ..................................................................26
1.2.4 Ý nghĩa trong các tranh luận của mỗi trường phái: .....................................27
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1:...............................................................................................30
CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH
NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM:..31
2.1 Thực trạng chi trả cổ tức của các doanh nghiệp trong thời gian qua: ...31
2.1.1 Phân tích theo thời gian:....................................................................................31
2.1.1.1 Tính ổn định của cổ tức chi trả qua các năm: ............................................31
2.1.1.2 Mức chi trả cổ tức mỗi cổ phần qua các năm: ...........................................33
2.1.1.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức qua các năm: .................................................................37
2.1.1.4 Tỷ suất cổ tức qua các năm:..........................................................................41
2.1.2 Phân tích theo ngành: ........................................................................................45
2.1.2.1 Mức cổ tức mỗi cổ phần của các ngành:.....................................................45
2.1.2.2 Tỷ lệ chi trả cổ tức của các ngành:..............................................................47
2.1.2.3 Tỷ suất cổ tức của các ngành: ......................................................................49
2.2 Tác động của chính sách cổ tức lên giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp:..51
2.2.1 Về mặt định tính: .................................................................................................51
2.2.2 Về mặt định lượng: .............................................................................................53
2.3 Đánh giá chính sách cổ tức của các doanh nghiệp trong thời gian qua:..58
2.3.1 Mặt tích cực:.........................................................................................................58
2.3.2 Mặt hạn chế:.........................................................................................................60
KẾT LUẬN CHƢƠNG 2:...............................................................................................64
CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH CỔ TỨC PHÙ HỢP CHO CÁC DOANH
NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM:..65
3.1 Các nguyên tắc cơ bản trong việc đƣa ra quyết định chính sách cổ tức của
doanh nghiệp: ..................................................................................................................65
3.1.1 Vận dụng các nguyên tắc cơ bản của Lintner: ..............................................65
3.1.2 Nguyên tắc lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp: .........................................67
3.2 Xây dựng quy trình ra quyết định chính sách cổ tức cho các doanh nghiệp:..68
3.3 Một số đề xuất lựa chọn chính sách cổ tức tối ƣu cho các doanh nghiệp:..70
3.3.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức tối ưu: ..................................................................................71
3.3.2 Hình thức cổ tức tối ưu: .....................................................................................73
3.3.3 Mức độ ổn định của chính sách chi trả cổ tức: .............................................74
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3:...............................................................................................76
PHẦN KẾT LUẬN:........................................................................................................77
Tài liệu tham khảo: ........................................................................................................79
Phụ lục: .............................................................................................................................82
TÓM TẮT ĐỀ TÀI:
1. Lý do chọn đề tài:
Chính sách cổ tức là một trong ba quyết định tài chính quan trọng trong doanh nghiệp.
Trên thế giới có rất nhiều nghiên cứu khác nhau về chính sách cổ tức, nhƣng nó vẫn là
một vấn đề còn gây nhiều tranh cãi. Trong khi trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam,
chính sách cổ tức của doanh nghiệp thời gian qua nổi lên thành một trong những vấn
đề đƣợc các nhà đầu tƣ rất chú trọng, đồng thời các doanh nghiệp vẫn chƣa có nhận
thức sâu sắc về tầm quan trọng của chính sách cổ tức trong công tác tài chính của
mình. Với mong muốn đóng góp một phần vào việc phân tích rõ hơn quyết định phân
phối cổ tức, cũng nhƣ tầm quan trọng của nó đối với mục tiêu tối đa hóa tài sản của các
cổ đông, tui xin đƣợc chọn đề tài: “Phân tích chính sách cổ tức và tác động của nó đến
giá trị thị trường của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt
Nam” để làm chuyên đề nghiên cứu khoa học.
2. Mục tiêu nghiên cứu:
Mục tiêu của chuyên đề là dựa trên các lý thuyết và thực nghiệm về chính sách cổ tức
trên thế giới để đƣa ra các phân tích, đánh giá chính sách cổ tức của các doanh nghiệp
niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Từ đó, đề ra phƣơng hƣớng để xây
dựng chính sách cổ tức phù hợp cho các doanh nghiệp niêm yết trong thời gian tới.
3. Phƣơng pháp nghiên cứu:
Phương pháp thống kê: Tập hợp số liệu và đánh giá thực trạng.
Phương pháp mô tả: Đánh giá, so sánh để đƣa ra cái nhìn tổng quan về chính sách cổ
tức của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán.
Phương pháp phân tích định lượng: Kiểm định hồi quy các mô hình kinh tế lƣợng để
xác định mối liên hệ giữa chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp.
4. Nội dung nghiên cứu:
Chương 1: Tìm hiểu các lý thuyết tổng quan về chính sách cổ tức, cũng nhƣ các tranh
luận của các trên thế giới về chính sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp.
Chương 2: Đánh giá chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng
chứng khoán Việt Nam và phân tích tác động của chính sách cổ tức lên giá trị của các
doanh nghiệp niêm yết.
Chương 3: Chuyên đề sẽ đóng góp các ý kiến để xây dựng một chính sách cổ tức phù
hợp cho các doanh nghiệp niêm yết trong thời gian tới.
5. Đóng góp của đề tài:
Thứ nhất, trình bày các nghiên cứu thực nghiệm về chính sách cổ tức của các học giả
trên thế giới và rút ra mô hình chi trả cổ tức tối ƣu từ ý nghĩa trong các tranh luận của
mỗi trƣờng phái về chính sách cổ tức.
Thứ hai, đánh giá chi tiết bằng cách đồ thị hóa chính sách cổ tức bằng tiền mặt của các
doanh nghiệp niêm yết, đồng thời, so sánh chính sách chi trả cổ tức giữa các ngành
khác nhau trên thị trƣờng chứng khoán.
Thứ ba, định tính và định lƣợng các tác động của chính sách cổ tức bằng tiền mặt đến
giá trị của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán.
Thứ năm, xây dựng mô hình ra quyết định chính sách cổ tức trong doanh nghiệp. Và
đƣa ra phƣơng hƣớng lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp cho các doanh nghiệp niêm
yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
6. Hƣớng phát triển của đề tài:
Đề tài có thể mở rộng việc phân tích các chính sách cổ tức khác bằng cổ phần, mua lại
cổ phần và đánh giá tác động tổng hợp của tất cả các chính sách cổ tức này đến giá trị
doanh nghiệp. Đồng thời định lƣợng các yếu tố tác động lên chính sách cổ tức để từ đó
có những đƣa ra những căn cứ nhằm xác định chính sách cổ tức phù hợp nhất cho các
doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán.
PHẦN MỞ ĐẦU:
Nhiều nghiên cứu trên thế giới đã đƣợc tiến hành để xác định mối quan hệ giữa chính
sách cổ tức và giá trị doanh nghiệp, đáng chú ý nhất là nghiên cứu của Miller và
Modigliani (1961) đã tạo những nền tảng cho trƣờng phái trung dung sau này. Theo lý
thuyết của họ, trong điều kiện của một thị trƣờng hiệu quả, thì không có mối quan hệ
giữa chính sách cổ tức và giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp. Tuy nhiên, lý thuyết này
lại cho thấy rằng có một mối quan hệ giữa chính sách đầu tƣ và giá trị thị trƣờng, theo
đó, các chính sách cổ tức là không quan trọng vì nó không ảnh hƣởng đến giá trị của
công ty hay sự giàu có của các chủ sở hữu. Đã có rất nhiều tranh luận và những nghiên
cứu chuyên sâu đƣợc tiến hành để từ đó để kiểm tra lý thuyết này. Trong khi một số
nhà nghiên cứu chẳng hạn nhƣ Black và Scholes (1974), Merton và Rock (1985) và
Peter (1996) có xu hƣớng hỗ trợ lý thuyết này, thì cũng có những ngƣời khác lại phản
đối nó nhƣ Litzenberger và Ramaswamy (1979), Blume (1980), Litzenberger và
Ramaswamy (1982), Ang và Peterson (1985), Dyl và Weigand (1998), Koch và
Shenoy (1999). Những quan điểm trái ngƣợc nhau nhƣ vậy đã dẫn đến sự mơ hồ và cần
phải có những nghiên cứu rõ ràng dựa trên kết quả cụ thể. Mối quan hệ giữa chính sách
cổ tức và các chính sách khác nhƣ chính sách đầu tƣ và tài trợ luôn chồng chéo và phức
tạp. Vì vậy, việc lựa chọn chính sách cổ tức thƣờng phụ thuộc vào sở thích của nhà
quản lý, mặc dù thực tế là trƣờng phái trung dung đã chỉ ra rằng công tác quản lý tài
chính nên thực hiện theo chính sách đầu tƣ tối đa hóa thu nhập trong tƣơng lai.
Trong khi đó tại Việt Nam, tuy rằng đã có nhiều nghiên cứu về chính sách cổ tức của
các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán, nhƣng những nghiên cứu
trƣớc đây chỉ đƣa ra các phân tích về chính sách cổ tức và các nhân tố tác động lên
chính sách cổ tức. Nghiên cứu này của chúng tui một mặt đƣa ra các đánh giá rõ ràng
hơn chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết, một mặt đánh giá tác động của
nó đến giá trị trị trƣờng của các doanh nghiệp, từ đó đƣa ra thêm một bằng chứng thực
nghiệm trong những tranh luận về mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá trị doanh
dòng tiền. Cấu trúc vốn mục tiêu cũng phải đƣợc xác định rõ ràng. Mô hình này sẽ tính
ra lƣợng vốn vay và vốn cổ phần để đáp ứng yêu cầu ngân sách vốn trong khi duy trì
đƣợc cấu trúc vốn mục tiêu. Các công ty có thể dùng mô hình này để thiết lập một tỷ lệ
chi trả cổ tức trong một khoảng thời gian dự kiến để đảm bảo vốn cổ phần đủ để hỗ trợ
ngân sách vốn mà không cần bán ra cổ phiếu phổ thông mới hay thay đổi cấu trúc
vốn mục tiêu.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3:
Các doanh nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam nên học tập kinh
nghiệm chi trả cổ tức của các doanh nghiệp trên thế giới có lĩnh vực kinh doanh phù
hợp. Đồng thời, các doanh nghiệp niêm yết phải nắm vững các nguyên tắc khi đƣa ra
quyết định chính sách cổ tức. Trong chƣơng này, đề tài cũng đã gợi ý xây dựng quy
trình ra quyết định cổ tức cho các doanh nghiệp, quy trình này góp phần giảm bất cân
xứng thông tin trong doanh nghiệp. Và, nó có thể đƣa chính sách cổ tức hƣớng về mục
tiêu cuối cùng của nó là tối đa hóa tài sản của các cổ đông. Chƣơng này cũng đƣa ra
một số đề xuất lựa chọn chính sách cổ tức tối ƣu cho doanh nghiệp niêm yết để các
doanh nghiệp có thể tham khảo khi ra quyết định cổ tức trong tƣơng lai. Quan điểm của
chuyên đề là khi đã giảm bất cân xứng thông tin trong doanh nghiệp, khi các cổ đông
sẽ nắm rõ tình hình của doanh nghiệp, thì họ hoàn toàn có thể đƣa ra chính sách cổ tức
tối ƣu phù hợp với riêng doanh nghiệp mình.
PHẦN KẾT LUẬN:
Doanh nghiệp nên quyết định chính sách cổ tức nhƣ thế nào? Câu hỏi không chỉ liên
quan đến chính sách cổ tức mà nó còn liên quan đến chính sách tài trợ và chính sách
đầu tƣ của doanh nghiệp. Quyết định phân phối nói riêng và các quyết định tài chính
khác của một doanh nghiệp nói chung đều phải hƣớng tới mục tiêu cuối cùng là tối đa
hoá giá trị doanh nghiệp. Các quyết định tài chính luôn luôn liên quan mật thiết với
nhau, và chịu sự tác động của nhiều nhân tố bên trong và bên ngoài doanh nghiệp. Do
vậy, việc ra các quyết định tài chính là một vấn đề phức tạp và khó khăn, nó đòi hỏi
các giám đốc tài chính phải có hiểu thấu đáo và áp dụng thành công các kiến thức tài
chính doanh nghiệp hiện đại.
Bài nghiên cứu đã đƣa ra các phân tích chi tiết về chính sách cổ tức của các doanh
nghiệp niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua. Mặc dù,
bài nghiên cứu không giải quyết hết tất cả các vấn đề phát sinh trong thực tiễn liên
quan đến chính sách cổ tức nhƣ các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức; hay các
hình thức phân phối cổ tức bằng cổ phần, và bằng hình thức mua lại cổ phần; hoặc
chính sách cổ tức riêng áp dụng cho từng ngành cụ thể. Nhƣng chúng tui vẫn hy vọng
rằng, nó có thể góp một phần vào việc nâng cao công tác quản lý tài chính của các
doanh nghiệp trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới.
Hướng nghiên cứu mở rộng của đề tài:
Việc có những phân tích đầy đủ và rõ ràng về chính sách cổ tức cũng nhƣ tầm quan
trọng của nó đến việc tối ƣu hóa giá trị doanh nghiệp sẽ góp phần quan trọng làm công
tác quản lý tài chính của doanh nghiệp trở nên hiệu quả hơn. Do vậy, từ những hạn chế
của đề tài này chúng tui đề xuất mở rộng việc phân tích các chính sách cổ tức theo
những hƣớng nhƣ sau:
Thứ nhất, phân tích các chính sách cổ tức khác nhƣ chính sách cổ tức bằng cổ phần,
hay mua lại cổ phần và đánh giá tác động tổng hợp của tất cả các chính sách cổ tức
đến giá trị thị trƣờng của doanh nghiệp.
Thứ hai, định lƣợng các yếu tố tác động lên chính sách cổ tức của các doanh nghiệp
niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Thứ ba, phân tích các chính sách cổ tức áp dụng ở các ngành khác nhau trên thị trƣờng
chứng khoán Việt nam, để từ đó đƣa ra những căn cứ nhằm xác định chính sách cổ tức
phù hợp nhất cho từng ngành trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam.
Những hƣớng mở rộng này nếu đƣợc thực hiện nghiên cứu một cách đầy đủ và hiệu
quả sẽ góp nâng cao tầm vóc tài chính của các doanh nghiệp niêm yết cũng nhƣ thúc
đẩy thị trƣờng chứng khoán Việt Nam phát triển.
Do Drive thay đổi chính sách, nên một số link cũ yêu cầu duyệt download. các bạn chỉ cần làm theo hướng dẫn.
Password giải nén nếu cần: ket-noi.com | Bấm trực tiếp vào Link để tải:
You must be registered for see links