Link tải luận văn miễn phí cho ae Kết nối
Mục đích của bài luận văn là kiểm định tác động của lý thuyết định thời
điểm thị trường tác động đến cấu trúc vốn cổ phần đối với các doanh nghiệp
hoạt động IPO ở Việt Nam được niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn chu kỳ từ
tháng 1/2006 đến tháng 12/2012. Tập dữ liệu trong bài bao gồm 234 doanh
nghiệp tham gia IPO từ tháng 1/2006 đến tháng 12/2012 ở Việt Nam có giá trị
dữ liệu trên sàn chứng khoán HOSE. tui phân tích lý thuyết định thời điểm
thị trường bằng sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS. Mục đích đầu tiên
là kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường đến số lượng
vốn cổ phần phát hành bởi doanh nghiệp IPO, thứ hai là kiểm định tác động
của lý thuyết định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn. Chúng tui kết luận lý
thuyết định thời điểm thị trường có ảnh hưởng đến các doanh nghiệp IPO ở
Việt Nam.
Chương 1: GIỚI THIỆU
1. Lý do chọn đề tài
Từ khi lý thuyết của Modigliani và Miller được công bố năm 1958, các
nhà nghiên cứu bắt đầu tiến hành điều tra các quyết định tài trợ của doanh
nghiệp cho các hoạt động của mình, trong đó cấu trúc vốn là một vấn đề quan
trọng trong các quyết định tài trợ của doanh nghiệp. Tuy đây không phải là
một vấn đề mới mẻ nhưng luôn thu hút sự quan tâm đặc biệt của nhiều nhà
nghiên cứu kinh tế và tài chính trên khắp thế giới. Quyết định làm giảm chi
phí vốn có tầm quan trọng để tối đa giá trị thị trường của doanh nghiệp. Lý
thuyết MM (1958) đã đưa ra các nhân tố làm giảm chi phí vốn và nợ, đồng
thời giải thích công ty đạt đến cấu trúc vốn tối ưu như thế nào. Theo
Modigliani và Miller (1958), các doanh nghiệp đi vay có thể giảm chi phí vốn
bằng cách trừ đi tiền lãi từ khoản thuế phải trả. Tuy nhiên chi phí vốn sẽ gia
tăng sau một thời điểm nhất định do đối mặt với rủi ro tài chính. Lý thuyết
MM cho rằng công ty không thể thay đổi chi phí vốn bằng cách thay đổi tỉ lệ
nợ/ vốn cổ phần dựa trên giả thiết không có thuế, chi phí đại diện, chi phí phá
sản và thông tin bất đối xứng. Nói cách khác, chính sách tài chính của doanh
nghiệp độc lập với giá trị thị trường của doanh nghiệp. Giả thiết không thực tế
của lý thuyết này đã khám phá ra các lý thuyết khác như lý thuyết đánh đổi
cấu trúc vốn, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết định thời điểm thị trường
đã giải thích các quyết định trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Sự ra đời
của ba lý thuyết cấu trúc vốn nhằm thích nghi với giả thiết thị trường bất hoàn
hảo, thông tin bất cân xứng và khủng hoảng tài chính do sử dụng nợ sẽ giải
thích về quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Những lý thuyết truyền
thống về cấu trúc vốn bao gồm ba lý thuyết cơ bản nhất là lý thuyết đánh đổi
cấu trúc vốn (Trade off theory), lý thuyết trật tự phân hạng (pecking order
theory), lý thuyết định thời điểm thị trường (market timing theory). Trong khi
lý thuyết thời điểm thị trường chưa thể lý giải các vấn đề cơ bản của chính nó
một cách triệt để, lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng là hai lý
thuyết có nền tảng lý luận vững chắc nhất. Quá trình phát triển lý thuyết về
ước lượng tính hiệu quả của các lý thuyết cấu trúc vốn đã đưa đến những bằng
chứng không giống nhau. Shyam-Sunder và Myers (1999) tìm thấy bằng
chứng ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng hơn là lý thuyết đánh đổi. Fama và
French (2002) tìm thấy bằng chứng có thiên hướng chống lại cả hai lý thuyết.
Frank và Goyal (2003) tìm thấy bằng chứng có liên quan với lý thuyết trật tự
phân hạng, đặc biệt là đối với các công ty nhỏ. Trong khi hầu hết các nghiên
cứu trên sử dụng mô hình thực nghiệm phổ biến để kiểm định cả hai lý thuyết
thì chưa có nhiều nghiên cứu kiểm định tính hiệu lực của các giả định của mô
hình.
2. Tính cần thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những kênh huy động
vốn quan trọng cho doanh nghiệp và cũng là cách đầu tư được ưa
chuộng. Bên cạnh việc đầu tư trên thị trường thứ cấp, thì đầu tư trên thị
trường sơ cấp vào các đợt IPO cũng là một hình thức đầu tư được lựa chọn.
Thực trạng IPO những năm gần đây cho thấy nhiều doanh nghiệp tiến hành
IPO nhưng thất bại, cùng sự trồi sụt của thị trường chứng khoán, nhiều doanh
nghiệp phải giãn tiến độ IPO hay kết quả IPO không khả quan, thậm chí
nhiều phiên IPO còn phải hủy bỏ do không có người đăng ký mua. Bài luận
văn dựa trên hoạt động của việc phát hành ra công chúng lần đầu của doanh
nghiệp và thực trạng việc định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp IPO ở Việt
Nam để kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường đến cấu
trúc vốn và đòn bẩy của các doanh nghiệp hoạt động IPO. Thực tế ở Việt
Nam thì chưa tìm thấy những nghiên cứu thực nghiệm về tính hiệu quả các lý
thuyết cấu trúc vốn, đặc biệt là ảnh hưởng của lý thuyết định thời điểm thị
trường đến các doanh nghiệp hoạt động IPO, cũng như việc kiểm định tính
hiệu lực của những giả định trong các lý thuyết này. Trong khi những tài liệu
giáo khoa đề cập rất chi tiết về lý thuyết cấu trúc vốn trong các chương trình ở
đại học và người ta vẫn vận dụng nó khá thường xuyên trong các phân tích,
việc xem xét tính phù hợp của các lý thuyết này ở Việt Nam vẫn chưa thật sự
rõ ràng. Để bước đầu tiếp cận với lý thuyết cấu trúc vốn này, cụ thể đối với lý
thuyết định thời điểm thị trường, tui tiến hành thực hiện bài nghiên cứu thực
nghiệm “Kiểm định lý thuyết định thời điểm thị trường tác động đến cấu trúc
vốn dựa vào hoạt động IPO của các doanh nghiệp Việt Nam”. Nghiên cứu này
sẽ trả lời cho 2 câu hỏi:
(1) Lý thuyết định thời điểm thị trường có tác động đến các doanh nghiệp
IPO ở Việt Nam hay không?
(2) Lý thuyết định thời điểm thị trường tác động đến số lượng vốn cổ phần
phát hành và cấu trúc vốn của các doanh nghiệp IPO ở Việt Nam như
thế nào?
3. Mục tiêu nghiên cứu
Đề tài tập trung giải quyết 2 mục tiêu nghiên cứu chính sau:
Thứ nhất, là kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường
đến số lượng vốn cổ phần phát hành bởi doanh nghiệp IPO.
Thứ hai là kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường
lên cấu trúc vốn.
4. Đối tượng nghiên cứu:
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu như trên, đối tượng nghiên cứu của
luận văn bao gồm:
- Biến giả thị trường HOT
- Sự biến thiên tỉ lệ đòn bẩy tài chính (D/A)
- Lợi nhuận thu được từ việc bán cổ phiếu chia cho tổng tài sản cuối năm
IPO (Proceeds/At)
- Lợi nhuận thu được từ việc bán cổ phiếu chia cho tổng tài sản đầu năm
IPO (Proceeds/At-1)
5. Phạm vi nghiên cứu:
Các số liệu được lấy trong giai đoạn từ tháng 1/2006 đến tháng
12/2012.
Các mẫu được chọn là các công ty phi tài chính được niêm yết trên sàn
giao dịch Sở chứng khoán TPHCM tham gia vào hoạt động IPO giai đoạn từ
tháng 1/2006 đến tháng 12/2012.
6. Phương pháp nghiên cứu
Sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS để kiểm định ảnh hưởng
của lý thuyết thời điểm thị trường tác động đến số lượng vốn cổ phần đã phát
hành và tác động đến cấu trúc vốn.
7. Dữ liệu nghiên cứu
Dữ liệu nghiên cứu được tính toán từ thu thập từ báo cáo tài chính của
các công ty phi tài chính được niêm yết trên sàn HOSE, dựa vào việc thu thập
dữ liệu ngày tháng các công ty tham gia IPO, tui chọn mẫu các công ty có
ngày gia nhập IPO từ tháng 1/2006 đến tháng 12/2012. Số mẫu được chọn là
234 công ty đã được niêm yết trên sàn HOSE. Các báo cáo tài chính được lấy
từ trang web
8. Bố cục luận văn
Ngoài lời giới thiệu, kết luận và tài liệu tham khảo, bố cục luận văn
gồm các phần sau:
Chương 1: Giới thiệu
Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây về lý thuyết định thời điểm
thị trường
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu thực nghiệm
Chương 5: Kết luận
Do Drive thay đổi chính sách, nên một số link cũ yêu cầu duyệt download. các bạn chỉ cần làm theo hướng dẫn.
Password giải nén nếu cần: ket-noi.com | Bấm trực tiếp vào Link để tải:
Mục đích của bài luận văn là kiểm định tác động của lý thuyết định thời
điểm thị trường tác động đến cấu trúc vốn cổ phần đối với các doanh nghiệp
hoạt động IPO ở Việt Nam được niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn chu kỳ từ
tháng 1/2006 đến tháng 12/2012. Tập dữ liệu trong bài bao gồm 234 doanh
nghiệp tham gia IPO từ tháng 1/2006 đến tháng 12/2012 ở Việt Nam có giá trị
dữ liệu trên sàn chứng khoán HOSE. tui phân tích lý thuyết định thời điểm
thị trường bằng sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS. Mục đích đầu tiên
là kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường đến số lượng
vốn cổ phần phát hành bởi doanh nghiệp IPO, thứ hai là kiểm định tác động
của lý thuyết định thời điểm thị trường lên cấu trúc vốn. Chúng tui kết luận lý
thuyết định thời điểm thị trường có ảnh hưởng đến các doanh nghiệp IPO ở
Việt Nam.
Chương 1: GIỚI THIỆU
1. Lý do chọn đề tài
Từ khi lý thuyết của Modigliani và Miller được công bố năm 1958, các
nhà nghiên cứu bắt đầu tiến hành điều tra các quyết định tài trợ của doanh
nghiệp cho các hoạt động của mình, trong đó cấu trúc vốn là một vấn đề quan
trọng trong các quyết định tài trợ của doanh nghiệp. Tuy đây không phải là
một vấn đề mới mẻ nhưng luôn thu hút sự quan tâm đặc biệt của nhiều nhà
nghiên cứu kinh tế và tài chính trên khắp thế giới. Quyết định làm giảm chi
phí vốn có tầm quan trọng để tối đa giá trị thị trường của doanh nghiệp. Lý
thuyết MM (1958) đã đưa ra các nhân tố làm giảm chi phí vốn và nợ, đồng
thời giải thích công ty đạt đến cấu trúc vốn tối ưu như thế nào. Theo
Modigliani và Miller (1958), các doanh nghiệp đi vay có thể giảm chi phí vốn
bằng cách trừ đi tiền lãi từ khoản thuế phải trả. Tuy nhiên chi phí vốn sẽ gia
tăng sau một thời điểm nhất định do đối mặt với rủi ro tài chính. Lý thuyết
MM cho rằng công ty không thể thay đổi chi phí vốn bằng cách thay đổi tỉ lệ
nợ/ vốn cổ phần dựa trên giả thiết không có thuế, chi phí đại diện, chi phí phá
sản và thông tin bất đối xứng. Nói cách khác, chính sách tài chính của doanh
nghiệp độc lập với giá trị thị trường của doanh nghiệp. Giả thiết không thực tế
của lý thuyết này đã khám phá ra các lý thuyết khác như lý thuyết đánh đổi
cấu trúc vốn, lý thuyết trật tự phân hạng, lý thuyết định thời điểm thị trường
đã giải thích các quyết định trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Sự ra đời
của ba lý thuyết cấu trúc vốn nhằm thích nghi với giả thiết thị trường bất hoàn
hảo, thông tin bất cân xứng và khủng hoảng tài chính do sử dụng nợ sẽ giải
thích về quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Những lý thuyết truyền
thống về cấu trúc vốn bao gồm ba lý thuyết cơ bản nhất là lý thuyết đánh đổi
cấu trúc vốn (Trade off theory), lý thuyết trật tự phân hạng (pecking order
theory), lý thuyết định thời điểm thị trường (market timing theory). Trong khi
lý thuyết thời điểm thị trường chưa thể lý giải các vấn đề cơ bản của chính nó
một cách triệt để, lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng là hai lý
thuyết có nền tảng lý luận vững chắc nhất. Quá trình phát triển lý thuyết về
ước lượng tính hiệu quả của các lý thuyết cấu trúc vốn đã đưa đến những bằng
chứng không giống nhau. Shyam-Sunder và Myers (1999) tìm thấy bằng
chứng ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng hơn là lý thuyết đánh đổi. Fama và
French (2002) tìm thấy bằng chứng có thiên hướng chống lại cả hai lý thuyết.
Frank và Goyal (2003) tìm thấy bằng chứng có liên quan với lý thuyết trật tự
phân hạng, đặc biệt là đối với các công ty nhỏ. Trong khi hầu hết các nghiên
cứu trên sử dụng mô hình thực nghiệm phổ biến để kiểm định cả hai lý thuyết
thì chưa có nhiều nghiên cứu kiểm định tính hiệu lực của các giả định của mô
hình.
2. Tính cần thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam là một trong những kênh huy động
vốn quan trọng cho doanh nghiệp và cũng là cách đầu tư được ưa
chuộng. Bên cạnh việc đầu tư trên thị trường thứ cấp, thì đầu tư trên thị
trường sơ cấp vào các đợt IPO cũng là một hình thức đầu tư được lựa chọn.
Thực trạng IPO những năm gần đây cho thấy nhiều doanh nghiệp tiến hành
IPO nhưng thất bại, cùng sự trồi sụt của thị trường chứng khoán, nhiều doanh
nghiệp phải giãn tiến độ IPO hay kết quả IPO không khả quan, thậm chí
nhiều phiên IPO còn phải hủy bỏ do không có người đăng ký mua. Bài luận
văn dựa trên hoạt động của việc phát hành ra công chúng lần đầu của doanh
nghiệp và thực trạng việc định giá cổ phiếu của các doanh nghiệp IPO ở Việt
Nam để kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường đến cấu
trúc vốn và đòn bẩy của các doanh nghiệp hoạt động IPO. Thực tế ở Việt
Nam thì chưa tìm thấy những nghiên cứu thực nghiệm về tính hiệu quả các lý
thuyết cấu trúc vốn, đặc biệt là ảnh hưởng của lý thuyết định thời điểm thị
trường đến các doanh nghiệp hoạt động IPO, cũng như việc kiểm định tính
hiệu lực của những giả định trong các lý thuyết này. Trong khi những tài liệu
giáo khoa đề cập rất chi tiết về lý thuyết cấu trúc vốn trong các chương trình ở
đại học và người ta vẫn vận dụng nó khá thường xuyên trong các phân tích,
việc xem xét tính phù hợp của các lý thuyết này ở Việt Nam vẫn chưa thật sự
rõ ràng. Để bước đầu tiếp cận với lý thuyết cấu trúc vốn này, cụ thể đối với lý
thuyết định thời điểm thị trường, tui tiến hành thực hiện bài nghiên cứu thực
nghiệm “Kiểm định lý thuyết định thời điểm thị trường tác động đến cấu trúc
vốn dựa vào hoạt động IPO của các doanh nghiệp Việt Nam”. Nghiên cứu này
sẽ trả lời cho 2 câu hỏi:
(1) Lý thuyết định thời điểm thị trường có tác động đến các doanh nghiệp
IPO ở Việt Nam hay không?
(2) Lý thuyết định thời điểm thị trường tác động đến số lượng vốn cổ phần
phát hành và cấu trúc vốn của các doanh nghiệp IPO ở Việt Nam như
thế nào?
3. Mục tiêu nghiên cứu
Đề tài tập trung giải quyết 2 mục tiêu nghiên cứu chính sau:
Thứ nhất, là kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường
đến số lượng vốn cổ phần phát hành bởi doanh nghiệp IPO.
Thứ hai là kiểm định tác động của lý thuyết định thời điểm thị trường
lên cấu trúc vốn.
4. Đối tượng nghiên cứu:
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu như trên, đối tượng nghiên cứu của
luận văn bao gồm:
- Biến giả thị trường HOT
- Sự biến thiên tỉ lệ đòn bẩy tài chính (D/A)
- Lợi nhuận thu được từ việc bán cổ phiếu chia cho tổng tài sản cuối năm
IPO (Proceeds/At)
- Lợi nhuận thu được từ việc bán cổ phiếu chia cho tổng tài sản đầu năm
IPO (Proceeds/At-1)
5. Phạm vi nghiên cứu:
Các số liệu được lấy trong giai đoạn từ tháng 1/2006 đến tháng
12/2012.
Các mẫu được chọn là các công ty phi tài chính được niêm yết trên sàn
giao dịch Sở chứng khoán TPHCM tham gia vào hoạt động IPO giai đoạn từ
tháng 1/2006 đến tháng 12/2012.
6. Phương pháp nghiên cứu
Sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS để kiểm định ảnh hưởng
của lý thuyết thời điểm thị trường tác động đến số lượng vốn cổ phần đã phát
hành và tác động đến cấu trúc vốn.
7. Dữ liệu nghiên cứu
Dữ liệu nghiên cứu được tính toán từ thu thập từ báo cáo tài chính của
các công ty phi tài chính được niêm yết trên sàn HOSE, dựa vào việc thu thập
dữ liệu ngày tháng các công ty tham gia IPO, tui chọn mẫu các công ty có
ngày gia nhập IPO từ tháng 1/2006 đến tháng 12/2012. Số mẫu được chọn là
234 công ty đã được niêm yết trên sàn HOSE. Các báo cáo tài chính được lấy
từ trang web
You must be registered for see links
và
You must be registered for see links
.8. Bố cục luận văn
Ngoài lời giới thiệu, kết luận và tài liệu tham khảo, bố cục luận văn
gồm các phần sau:
Chương 1: Giới thiệu
Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây về lý thuyết định thời điểm
thị trường
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu thực nghiệm
Chương 5: Kết luận
Do Drive thay đổi chính sách, nên một số link cũ yêu cầu duyệt download. các bạn chỉ cần làm theo hướng dẫn.
Password giải nén nếu cần: ket-noi.com | Bấm trực tiếp vào Link để tải:
You must be registered for see links