Link tải luận văn miễn phí cho ae Kết nối
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI................................................................................5
CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CÁC
NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA HOẠT ĐỘNG IPO
TRONG NGẮN HẠN......................................................................................................7
2.1. Nghiên cứu về định dưới giá IPO ở các nước và khu vực trên thế giới .........10
2.2. Các giả thuyết giải thích hiện tượng định dưới giá trong hoạt động IPO.......16
2.2.1. Lý thuyết sự không chắc chắn về thông tin trước đợt phát hành ...........16
2.2.2. Giả thuyết đám đông ..............................................................................18
2.2.3. Lý thuyết uy tín nhà bảo lãnh phát hành................................................18
2.2.4. Lý thuyết cung cấp tín hiệu....................................................................20
2.3. Nghiên cứu các nhân tố tác động đến việc định dưới giá trong IPO..............22
2.3.1. Nguồn vốn được nắm giữ nội bộ ...........................................................22
2.3.2. Sự trợ giá của nhà bảo lãnh phát hành ...................................................23
2.3.3. Tỷ lệ đăng ký mua vượt trội...................................................................24
2.3.4. Độ trễ niêm yết.......................................................................................25
2.3.5. Giá phát hành .........................................................................................26
2.3.6. Tuổi của công ty phát hành ....................................................................26
2.3.7. Quy mô của công ty phát hành...............................................................27
2.3.8. Quy mô phát hành ..................................................................................27
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU ...................................29
3.1. Phương pháp nghiên cứu ................................................................................29
3.2. Dữ liệu, mô hình và giải thích các biến số hồi quy ........................................30
3.2.1. Dữ liệu....................................................................................................30
3.2.2. Mô hình ..................................................................................................31
3.2.3. Giải thích các biến số hồi quy................................................................32
CHƯƠNG 4: NỘI DUNG – KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ..............................................35
4.1. Một số thuận lợi và rủi ro khi tiến hành hoạt động IPO.................................35
4.1.1. Thuận lợi ................................................................................................35
4.1.2. Rủi ro......................................................................................................36
4.1. Thị trường IPO ở Việt Nam............................................................................37
4.2. Kết quả nghiên cứu.........................................................................................47
4.2.1. Thống kê mô tả ......................................................................................47
4.2.2. Kết quả hồi quy......................................................................................51
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .............................................................................................57
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
PHỤ LỤC BẢNG
TÓM TẮT
Bài nghiên cứu này phân tích thực nghiệm thành quả ngắn hạn của việc phát hành lần
đầu ra công chúng (IPO) ở Việt N am. Nghiên cứu làm sáng tỏ các yếu tố quyết đ ịnh
đến IPO trong bối cảnh thị trường sơ khai được đặc trưng bởi sự bất cân xứng thông tin
cao. Bằng cách sử dụng một mẫu gồm 96 đợt IPO ở Việt Nam trong giai đoạn 2005-
2013, tác giả nhận thấy, trung bình tỷ suất sinh lợi ban đầu được điều chỉnh theo thị
trường cho ba ngày giao dịch đầu tiên lần lượt là 40,26%; 36,59% và 50,59%. Sử dụng
phương pháp định lượng dùng mô hình hồi quy đa biến bằng phương pháp b ình
phương bé nhất OLS , bài nghiên cứu thu được bằng chứng ủng hộ chọ việc định giá
thấp có liên quan đến tỷ lệ đăng ký vượt mức , giá phát hành , quy mô công ty và quy
mô phát hành. Tỷ lệ vốn được nắm giữ nội bộ , độ trễ niêm yết, tuổi của công ty dường
như không làm giảm khoản thu nhập trên danh nghĩa của nhà phát hành . Kết quả trên
thay đổi sau khi điều chỉnh sự có mặt của các nhà đầu tư tổ chức đối với tỷ suất sinh lợi
ban đầu được điều chỉnh theo thị trường trong ngày giao dịch thứ 3.
Từ khóa: Phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu tiên (IPO), định dưới giá trong
ngắn hạn.
o Lý do chọn đề tài
Phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu tiên (IPO) là sự kiện có ý nghĩa bước ngoặc
quan trọng trong đời sống một doanh nghiệp, đánh dấu quá trình chuyển đổi đơn vị
phát hành thành công ty đại chúng. Để đẩy mạnh công nghiệp hoá, hiện đại hóa, Chính
phủ đã triển khai nhiều chủ trương, chính sách về việc cổ phần hóa các doanh nghiệp
Nhà nước và đổi mới hình thức sở hữu tư nhân. Điều này tạo ra một làn sóng mới ồ ạt
phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) ở Việt Nam. Không chỉ mang giá trị ở
khía cạnh thực tiễn, hoạt động IPO còn thu hút sự quan tâm đáng kể của cộng đồng học
thuật và là một trong những lĩnh vực được nghiên cứu sâu rộng nhất trong kinh tế tài
chính, tập trung vào các mẫu hình bất thường của giá cổ phiếu trong đợt IPO. Xu
hướng chủ đạo ở hầu hết các nước là định giá IPO thấp , mức độ định giá thấp này là
khác nhau giữa các quốc gia. Bên cạnh đó, ở Mỹ và Châu Âu thì mức giá đề nghị được
đưa ra vài ngày (hay thậm chí là vài giờ ) trước khi được giao dịch trên thị trường
chứng khoán. Điều này nghĩa là những d ao động của t hị trường giữa giá IPO và giá
giao dịch thì không đáng kể . Nhưng ở các quốc gia như Phần Lan , Đài Loan, Trung
Quốc hay Việt Nam , có một sự trì hoãn đáng kể giữa thời điểm IPO và thời điểm lên
sàn, nên việc điều chỉnh lại giá IPO khi bị định giá thấp là rất có ý nghĩa . Bên cạnh đó,
thị trường chứng khoán Việt Nam được xem như là một thị trường không tuân theo bất
kì quy luật nào , một vấn đề được đặt ra là , như vậy liệu ở Việt Nam có xảy ra hiện
tượng định giá thấp trong IPO và nếu có thì các nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá
thấp trong IPO ở thị trường chứng khoán Việt Nam có giống như trên các thị trường
khác hay không ? Từ đó có thể thấy , việc xác định mức độ định giá thấp cũng như các
nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá thấp là cần thiết để nâng cao hiệu quả củ a các
IPO. Đó là lý do mà tác giả chọn đề tài: “Những nhân tố quyết định việc định giá
thấp trong ngắn hạn trong IPO”.
o Mục tiêu nghiên cứu
Bài nghiên cứu tập trung đi vào xác định các nhân tố ảnh hưởng đến việc định dưới giá
trong ngắn hạn của hoạt động IPO ở Việt Nam trong thời gian qua.
Để thực hiện mục tiêu trên, bài nghiên cứu cần làm rõ các vấn đề sau đây:
- Thực trạng chung của hoạt động định dưới giá trong các hoạt động IPO trên
thế giới như thế nào?
- Các nhân tố nào ảnh hưởng đến việc định dưới giá trong hoạt động IPO?
- Các nhân tố nào ảnh hưởng đến việc định dưới giá trong hoạt động IPO thời
gian qua tại Việt Nam?
o Phương pháp nghiên cứu
• Nguồn dữ liệu và chọn mẫu : tác giả dùng mẫu gồm 96 đợt IPO của các công ty
ở Việt Nam trong giai đoạn 2005-2013 để xác định các nhân tố ảnh hưởng đến định
dưới giá trong IPO. Cơ sở dữ liệu là có sẵn, được thu thập trên các website chuyên về
dữ liệu chứng khoán kết hợp với các báo cáo tài chính được các công ty công bố, ngoài
ra dữ liệu còn được thu thập từ dữ liệu trực tuyến trên sở giao dịch chứng khoán thành
phố Hồ Chí Minh và Hà Nội. Các thông tin cơ bản của doanh nghiệp IPO được thu
thập từ Bản cáo bạch của doanh nghiệp.
• Phương pháp nghiên cứu : Nghiên cứu định tính ảnh hưởng của các nhân tố lên
mức độ định giá thấp trong IPO thông qua kết quả các nghiên cứu trước đây. Phương
pháp định lượng dùng mô hình hồi quy đa biến bằng phương pháp bình phương bé nhất
OLS để xác định mức độ tác động của các yếu tố quyết định đến việc định giá thấp
trong IPO ở Việt Nam đồng thời thực hiệ n các kiểm định để kiểm tra tính tin cậy trong
kết quả của mô hình rồi rút r a kết luận . Phần mềm Eview 7.0 được sử dụng để tiến
hành hồi quy và thực hiện các kiểm định.
o Nội dung nghiên cứu
Nội dung nghiên cứu được trình bày thành các phần như sau:
• Chương 1 giới thiệu đề tài.
• Chương 2 nghiên cứu tổng quan các giả thiết và kết quả nghiên cứu trước đây
về vấn đề định giá thấp trong IPO.
• Chương 3 đưa ra phương pháp nghiên cứu và mô hình cụ thể được tác giả áp
dụng cho bài nghiên cứu này.
• Chương 4 mô tả ngắn gọn cho th ực trạng IPO ở Việt Nam thời gian qua , đồng
thời trình bày kết quả thực nghiệm thông qua thống kê mô tả các biến và trình bày và
giải thích kết quả mô hình.
• Chương 5 kết luận về vấn đề nghiên cứu. Sau khi so sánh kết quả thu được từ
nhiều mô hình khác nhau nhằm củng cố tính vững chắc của kết quả thu được, các kết
luận được rút ra và trình bày trong phần này. Ngoài ra, một số hạn chế của đề tài cũng
được đánh giá và sau cùng là một số hướng mở rộng nghiên cứu tiếp theo cho đề tài
này.
o Đóng góp của đề tài
• Về mặt lý thuyết, bài nghiên cứu cho chúng ta cái nhìn tổng quát và sâu sắc hơn
về các nhân tố quyết định đến mức độ định giá thấp trong việc IPO ở các thị trường
trên thế giới cũng như ở Việt Nam.
• Về mặt thực tiễn , bài nghiên cứu đóng góp một mô hình định lượng mức độ
định giá thấp trong IPO sát với điều kiện thị trường Việt Nam . Hơn nữa, thông qua kết
quả này, các nhà đầu tư và các nhà phát hành sẽ có cái nhìn đúng đắn hơn về chiến
lược đầu tư của mình cũng như hiểu rõ hơn thực trạng của việc IPO ở Việt Nam từ đó
có thể đưa ra giải pháp để có được kì IPO thành công.
o Hướng phát triển của đề tài
Đề tài có thể phát triển theo hướng mở rộng số lượng nhân tố có ảnh hưởng đến mức
độ định dưới giá trong IPO của Việt Nam với các giai đoạn kéo dài hơn . Cũng có thể
mở rộng đề tài bằng việc nghiên cứu thêm về nguyên nhân của việc định dưới giá trong
hoạt động IPO của Việt Nam.
Do Drive thay đổi chính sách, nên một số link cũ yêu cầu duyệt download. các bạn chỉ cần làm theo hướng dẫn.
Password giải nén nếu cần: ket-noi.com | Bấm trực tiếp vào Link để tải:
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI................................................................................5
CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CÁC
NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG VIỆC ĐỊNH DƯỚI GIÁ CỦA HOẠT ĐỘNG IPO
TRONG NGẮN HẠN......................................................................................................7
2.1. Nghiên cứu về định dưới giá IPO ở các nước và khu vực trên thế giới .........10
2.2. Các giả thuyết giải thích hiện tượng định dưới giá trong hoạt động IPO.......16
2.2.1. Lý thuyết sự không chắc chắn về thông tin trước đợt phát hành ...........16
2.2.2. Giả thuyết đám đông ..............................................................................18
2.2.3. Lý thuyết uy tín nhà bảo lãnh phát hành................................................18
2.2.4. Lý thuyết cung cấp tín hiệu....................................................................20
2.3. Nghiên cứu các nhân tố tác động đến việc định dưới giá trong IPO..............22
2.3.1. Nguồn vốn được nắm giữ nội bộ ...........................................................22
2.3.2. Sự trợ giá của nhà bảo lãnh phát hành ...................................................23
2.3.3. Tỷ lệ đăng ký mua vượt trội...................................................................24
2.3.4. Độ trễ niêm yết.......................................................................................25
2.3.5. Giá phát hành .........................................................................................26
2.3.6. Tuổi của công ty phát hành ....................................................................26
2.3.7. Quy mô của công ty phát hành...............................................................27
2.3.8. Quy mô phát hành ..................................................................................27
CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU ...................................29
3.1. Phương pháp nghiên cứu ................................................................................29
3.2. Dữ liệu, mô hình và giải thích các biến số hồi quy ........................................30
3.2.1. Dữ liệu....................................................................................................30
3.2.2. Mô hình ..................................................................................................31
3.2.3. Giải thích các biến số hồi quy................................................................32
CHƯƠNG 4: NỘI DUNG – KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU ..............................................35
4.1. Một số thuận lợi và rủi ro khi tiến hành hoạt động IPO.................................35
4.1.1. Thuận lợi ................................................................................................35
4.1.2. Rủi ro......................................................................................................36
4.1. Thị trường IPO ở Việt Nam............................................................................37
4.2. Kết quả nghiên cứu.........................................................................................47
4.2.1. Thống kê mô tả ......................................................................................47
4.2.2. Kết quả hồi quy......................................................................................51
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN .............................................................................................57
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
PHỤ LỤC BẢNG
TÓM TẮT
Bài nghiên cứu này phân tích thực nghiệm thành quả ngắn hạn của việc phát hành lần
đầu ra công chúng (IPO) ở Việt N am. Nghiên cứu làm sáng tỏ các yếu tố quyết đ ịnh
đến IPO trong bối cảnh thị trường sơ khai được đặc trưng bởi sự bất cân xứng thông tin
cao. Bằng cách sử dụng một mẫu gồm 96 đợt IPO ở Việt Nam trong giai đoạn 2005-
2013, tác giả nhận thấy, trung bình tỷ suất sinh lợi ban đầu được điều chỉnh theo thị
trường cho ba ngày giao dịch đầu tiên lần lượt là 40,26%; 36,59% và 50,59%. Sử dụng
phương pháp định lượng dùng mô hình hồi quy đa biến bằng phương pháp b ình
phương bé nhất OLS , bài nghiên cứu thu được bằng chứng ủng hộ chọ việc định giá
thấp có liên quan đến tỷ lệ đăng ký vượt mức , giá phát hành , quy mô công ty và quy
mô phát hành. Tỷ lệ vốn được nắm giữ nội bộ , độ trễ niêm yết, tuổi của công ty dường
như không làm giảm khoản thu nhập trên danh nghĩa của nhà phát hành . Kết quả trên
thay đổi sau khi điều chỉnh sự có mặt của các nhà đầu tư tổ chức đối với tỷ suất sinh lợi
ban đầu được điều chỉnh theo thị trường trong ngày giao dịch thứ 3.
Từ khóa: Phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu tiên (IPO), định dưới giá trong
ngắn hạn.
o Lý do chọn đề tài
Phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu tiên (IPO) là sự kiện có ý nghĩa bước ngoặc
quan trọng trong đời sống một doanh nghiệp, đánh dấu quá trình chuyển đổi đơn vị
phát hành thành công ty đại chúng. Để đẩy mạnh công nghiệp hoá, hiện đại hóa, Chính
phủ đã triển khai nhiều chủ trương, chính sách về việc cổ phần hóa các doanh nghiệp
Nhà nước và đổi mới hình thức sở hữu tư nhân. Điều này tạo ra một làn sóng mới ồ ạt
phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) ở Việt Nam. Không chỉ mang giá trị ở
khía cạnh thực tiễn, hoạt động IPO còn thu hút sự quan tâm đáng kể của cộng đồng học
thuật và là một trong những lĩnh vực được nghiên cứu sâu rộng nhất trong kinh tế tài
chính, tập trung vào các mẫu hình bất thường của giá cổ phiếu trong đợt IPO. Xu
hướng chủ đạo ở hầu hết các nước là định giá IPO thấp , mức độ định giá thấp này là
khác nhau giữa các quốc gia. Bên cạnh đó, ở Mỹ và Châu Âu thì mức giá đề nghị được
đưa ra vài ngày (hay thậm chí là vài giờ ) trước khi được giao dịch trên thị trường
chứng khoán. Điều này nghĩa là những d ao động của t hị trường giữa giá IPO và giá
giao dịch thì không đáng kể . Nhưng ở các quốc gia như Phần Lan , Đài Loan, Trung
Quốc hay Việt Nam , có một sự trì hoãn đáng kể giữa thời điểm IPO và thời điểm lên
sàn, nên việc điều chỉnh lại giá IPO khi bị định giá thấp là rất có ý nghĩa . Bên cạnh đó,
thị trường chứng khoán Việt Nam được xem như là một thị trường không tuân theo bất
kì quy luật nào , một vấn đề được đặt ra là , như vậy liệu ở Việt Nam có xảy ra hiện
tượng định giá thấp trong IPO và nếu có thì các nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá
thấp trong IPO ở thị trường chứng khoán Việt Nam có giống như trên các thị trường
khác hay không ? Từ đó có thể thấy , việc xác định mức độ định giá thấp cũng như các
nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá thấp là cần thiết để nâng cao hiệu quả củ a các
IPO. Đó là lý do mà tác giả chọn đề tài: “Những nhân tố quyết định việc định giá
thấp trong ngắn hạn trong IPO”.
o Mục tiêu nghiên cứu
Bài nghiên cứu tập trung đi vào xác định các nhân tố ảnh hưởng đến việc định dưới giá
trong ngắn hạn của hoạt động IPO ở Việt Nam trong thời gian qua.
Để thực hiện mục tiêu trên, bài nghiên cứu cần làm rõ các vấn đề sau đây:
- Thực trạng chung của hoạt động định dưới giá trong các hoạt động IPO trên
thế giới như thế nào?
- Các nhân tố nào ảnh hưởng đến việc định dưới giá trong hoạt động IPO?
- Các nhân tố nào ảnh hưởng đến việc định dưới giá trong hoạt động IPO thời
gian qua tại Việt Nam?
o Phương pháp nghiên cứu
• Nguồn dữ liệu và chọn mẫu : tác giả dùng mẫu gồm 96 đợt IPO của các công ty
ở Việt Nam trong giai đoạn 2005-2013 để xác định các nhân tố ảnh hưởng đến định
dưới giá trong IPO. Cơ sở dữ liệu là có sẵn, được thu thập trên các website chuyên về
dữ liệu chứng khoán kết hợp với các báo cáo tài chính được các công ty công bố, ngoài
ra dữ liệu còn được thu thập từ dữ liệu trực tuyến trên sở giao dịch chứng khoán thành
phố Hồ Chí Minh và Hà Nội. Các thông tin cơ bản của doanh nghiệp IPO được thu
thập từ Bản cáo bạch của doanh nghiệp.
• Phương pháp nghiên cứu : Nghiên cứu định tính ảnh hưởng của các nhân tố lên
mức độ định giá thấp trong IPO thông qua kết quả các nghiên cứu trước đây. Phương
pháp định lượng dùng mô hình hồi quy đa biến bằng phương pháp bình phương bé nhất
OLS để xác định mức độ tác động của các yếu tố quyết định đến việc định giá thấp
trong IPO ở Việt Nam đồng thời thực hiệ n các kiểm định để kiểm tra tính tin cậy trong
kết quả của mô hình rồi rút r a kết luận . Phần mềm Eview 7.0 được sử dụng để tiến
hành hồi quy và thực hiện các kiểm định.
o Nội dung nghiên cứu
Nội dung nghiên cứu được trình bày thành các phần như sau:
• Chương 1 giới thiệu đề tài.
• Chương 2 nghiên cứu tổng quan các giả thiết và kết quả nghiên cứu trước đây
về vấn đề định giá thấp trong IPO.
• Chương 3 đưa ra phương pháp nghiên cứu và mô hình cụ thể được tác giả áp
dụng cho bài nghiên cứu này.
• Chương 4 mô tả ngắn gọn cho th ực trạng IPO ở Việt Nam thời gian qua , đồng
thời trình bày kết quả thực nghiệm thông qua thống kê mô tả các biến và trình bày và
giải thích kết quả mô hình.
• Chương 5 kết luận về vấn đề nghiên cứu. Sau khi so sánh kết quả thu được từ
nhiều mô hình khác nhau nhằm củng cố tính vững chắc của kết quả thu được, các kết
luận được rút ra và trình bày trong phần này. Ngoài ra, một số hạn chế của đề tài cũng
được đánh giá và sau cùng là một số hướng mở rộng nghiên cứu tiếp theo cho đề tài
này.
o Đóng góp của đề tài
• Về mặt lý thuyết, bài nghiên cứu cho chúng ta cái nhìn tổng quát và sâu sắc hơn
về các nhân tố quyết định đến mức độ định giá thấp trong việc IPO ở các thị trường
trên thế giới cũng như ở Việt Nam.
• Về mặt thực tiễn , bài nghiên cứu đóng góp một mô hình định lượng mức độ
định giá thấp trong IPO sát với điều kiện thị trường Việt Nam . Hơn nữa, thông qua kết
quả này, các nhà đầu tư và các nhà phát hành sẽ có cái nhìn đúng đắn hơn về chiến
lược đầu tư của mình cũng như hiểu rõ hơn thực trạng của việc IPO ở Việt Nam từ đó
có thể đưa ra giải pháp để có được kì IPO thành công.
o Hướng phát triển của đề tài
Đề tài có thể phát triển theo hướng mở rộng số lượng nhân tố có ảnh hưởng đến mức
độ định dưới giá trong IPO của Việt Nam với các giai đoạn kéo dài hơn . Cũng có thể
mở rộng đề tài bằng việc nghiên cứu thêm về nguyên nhân của việc định dưới giá trong
hoạt động IPO của Việt Nam.
Do Drive thay đổi chính sách, nên một số link cũ yêu cầu duyệt download. các bạn chỉ cần làm theo hướng dẫn.
Password giải nén nếu cần: ket-noi.com | Bấm trực tiếp vào Link để tải:
You must be registered for see links